W ostatnim posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej (RPP) NBP zdecydowano o utrzymaniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie, co wywołało liczne komentarze ekspertów.
Decyzja ta, zapowiedziana w komunikacie banku centralnego, była spodziewana przez rynek, jednak jej konsekwencje interpretowane są w różnorodny sposób.
Decyzja bez niespodzianek
Według opublikowanego komunikatu RPP, główna stopa referencyjna pozostaje na poziomie 5,75 proc., stopa lombardowa – 6,25 proc., a stopa depozytowa – 5,25 proc. Dodatkowo, stopy redyskontowe weksli wynoszą odpowiednio 5,80 proc. i 5,85 proc. w skali rocznej. Ostatnie obniżenie stóp procentowych miało miejsce w październiku 2023 roku, a utrzymanie obecnych poziomów wynika głównie z prognoz utrzymującej się wysokiej inflacji.
W komunikacie podkreślono, że „w najbliższych kwartałach inflacja utrzyma się wyraźnie powyżej celu NBP”. Wzrost cen energii, wyższe stawki akcyzy oraz rosnące ceny usług administrowanych mają dodatkowo wpłynąć na presję inflacyjną. RPP wskazała, że odmrożenie cen energii w drugiej połowie 2025 roku może wydłużyć okres przekraczania celu inflacyjnego, ustalonego na poziomie 2,5 proc. (+/- 1 punkt procentowy).
Konferencja prezesa NBP i interpretacje ekspertów
Prezes NBP, Adam Glapiński, zaplanował konferencję prasową na czwartek, 6 lutego o godz. 15:00, podczas której ma przedstawić dalsze plany banku centralnego. W międzyczasie, eksperci z sektora finansowego nie kryją swoich obaw.
Piotr Bujak, główny ekonomista PKO BP, zwrócił uwagę, że mimo braku zmian w nominalnych stopach procentowych, realne stopy zaczynają rosnąć. “Wraz z umocnieniem złotego oraz wycofywaniem się NBP z programu wykupu obligacji (QT) mamy istotne zaostrzenie warunków monetarnych,” komentuje Bujak.
Ekonomiści z ING podkreślają, że rynek wycenia kolejne obniżki stóp – aż do 90 pb cięć do końca 2025 roku oraz 150 pb do końca 2026 roku. Jednakże, z kolei główny ekonomista Credit Agricole, Jakub Borowski, prognozuje obniżkę stóp procentowych dopiero w III kwartale 2025 roku. Według Borowskiego, kluczowym bodźcem do zmiany polityki będzie lipcowa projekcja inflacji, która – mimo przejściowego wzrostu inflacji w IV kwartale 2025 roku – ma wskazywać na powrót inflacji do celu RPP w IV kwartale 2026 roku.
Perspektywy i wyzwania
W raporcie RPP zwrócono uwagę, że w średnim okresie, przy utrzymaniu obecnych warunków monetarnych i stopniowym spadku dynamiki płac, inflacja powinna ostatecznie powrócić do założonego przez bank celu. Niemniej jednak, czynniki takie jak presja płacowa, spodziewane ożywienie gospodarcze oraz niski poziom bezrobocia pozostają źródłem niepewności.
Dyskusje ekspertów podkreślają, że sytuacja jest złożona – z jednej strony brak zmian stóp procentowych może świadczyć o stabilizacji, a z drugiej, umocnienie złotego oraz globalne trendy wskazują na konieczność dostrojenia polityki pieniężnej. W obliczu rosnących realnych stóp procentowych, rynek oczekuje na dalsze sygnały ze strony NBP, które mają wpłynąć na dalszy rozwój sytuacji gospodarczej w Polsce.
Podsumowanie
Decyzja o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie potwierdza ostrożną strategię NBP w obliczu wysokiej inflacji i globalnych niepewności. Ostateczny komunikat, który ma zostać przedstawiony przez prezesa Glapińskiego, będzie kluczowy dla dalszych oczekiwań rynkowych. W międzyczasie eksperci pozostają podzieleni – jedni wskazują na zaostrzenie warunków monetarnych, inni liczą na obniżki stóp w kolejnych kwartałach.
